Analysten von Wintermute erklärten, dass die positive Dynamik der vergangenen zwei Wochen die Seitwärtsphase des Kryptomarkts möglicherweise beendet habe, da die Zuflüsse über wichtige Liquiditätskanäle wieder eingesetzt hätten. Das Unternehmen sagte, dass für einen vollständigen Bullenzyklus ein neuer Kanal erforderlich sein könnte, um angesammeltes Kapital in Kryptowährungen zu lenken, und nannte RWAs als potenziellen Kandidaten.

Wintermute zufolge hat sich das Onchain-Volumen tokenisierter Vermögenswerte im vergangenen Jahr ungefähr verdreifacht und liegt nun bei mehr als 30 Milliarden US-Dollar, obwohl der Sektor weiterhin deutlich kleiner ist als frühere Liquiditätskanäle.

Wintermute erklärte, dass börsengehandelte Fonds in den vergangenen zwei Wochen wieder in den positiven Bereich zurückgekehrt seien und sich die Ausgabe von Stablecoins stabilisiert habe. Diese Entwicklungen könnten den Markt zwar stützen, doch ein voll ausgeprägter Bullenzyklus könnte nach Ansicht des Unternehmens von der Skalierung einer neuen Liquiditätsquelle abhängen.

Frühere Bullenzyklen fielen Wintermute zufolge mit der Entstehung und Ausweitung neuer Kapitalzuflüsse zusammen. Venture Capital und Initial Coin Offerings übernahmen diese Rolle 2017-2018, während Stablecoins 2020-2021 zum wichtigsten neuen Kanal wurden und die jährliche Nettoausgabe 120 Milliarden US-Dollar überstieg.

In den Jahren 2024-2025 boten Spot-ETFs und Digital Asset Treasuries oder DAT einen weiteren Kapitalzuflusskanal. Wintermute zufolge verzeichneten ETFs Nettozuflüsse von 63 Milliarden US-Dollar, während digitale Treasury-Assets mehr als 115 Milliarden US-Dollar anhäuften.

Das Unternehmen sagte, ETFs und DAT seien inzwischen etablierte Bestandteile des Kryptomarkts, wodurch der Bedarf an einem weiteren Mechanismus zur Gewinnung von Kapital steige. Als möglichen Nachfolger nannte es RWAs.

Volumen tokenisierter Vermögenswerte verdreifacht sich

Wintermute zufolge wuchs das Onchain-Volumen tokenisierter Vermögenswerte im vergangenen Jahr ungefähr auf das Dreifache und überstieg 30 Milliarden US-Dollar. Der Sektor expandierte nach Angaben des Unternehmens weiter, selbst als die Stablecoin-Basis schrumpfte.

Die Analysten erklärten, dass sich Tokenisierung von einer Methode zur Übertragung traditioneller Vermögenswerte auf Blockchains zu einem eigenständigen Liquiditätskanal entwickle. Tokenisierte Aktien, Fonds und Krypto-Assets würden zunehmend in denselben Wallets gehalten und mit denselben Stablecoins abgewickelt.

Diese Struktur könnte laut Wintermute die Barrieren zwischen traditionellen Vermögenswerten und Kryptomärkten senken. Sobald Kapital, das zum Kauf tokenisierter Aktien oder Fonds verwendet werde, onchain gelange, könne es potenziell leichter in Bitcoin, Altcoins und andere Vermögenswerte umgeschichtet werden.

Wintermute zufolge unterscheidet sich dies von ETFs und DAT, die unmittelbar Nachfrage nach bestimmten Krypto-Assets erzeugten. Tokenisierung bringe Kapital zunächst in das Onchain-Ökosystem, wo es anschließend zwischen Vermögenswerten umverteilt werden könne.

RWAs bleiben kleiner als frühere Kanäle

Das Unternehmen warnte, dass RWAs weiterhin in einem frühen Stadium seien. Der Sektor zog in den vergangenen zwölf Monaten etwa 16 Milliarden US-Dollar an, rund ein Zehntel des Volumens, das ETFs und DAT während ihrer stärksten zwölf Monate des vorherigen Zyklus verzeichneten.

Wintermute schätzte, dass der aktuelle RWA-Wachstumszyklus etwa 18 Monate andauere. Frühere Kanäle erreichten ihre höchsten Zuflüsse zwischen 20 und 60 Monaten nach dem Erreichen einer bedeutenden Größenordnung: ETFs nach etwa 20 Monaten, Stablecoins nach 33 Monaten sowie Venture Capital und ICOs nach 54 Monaten.

Bereinigte RWA-Zuflüsse der vergangenen zwölf Monate entsprachen laut dem Unternehmen etwa 0,9 % der gesamten Krypto-Marktkapitalisierung. Wintermute erklärte, dieser Anteil sei in einem vergleichbaren Stadium höher gewesen als bei DAT und nur geringfügig niedriger als bei ETFs.

Die meisten tokenisierten Vermögenswerte bestehen derzeit aus Cash-Management-Produkten, Treasuries und Geldmarktfonds, wobei ein bedeutender Anteil in geschlossenen, zugangsbeschränkten Systemen betrieben wird. Regulatorische Änderungen zur Marktstruktur und Tokenisierung könnten laut Wintermute den Kreis der Teilnehmer erweitern, die tokenisierte Wertpapiere halten und übertragen dürfen.

Das Unternehmen verwies zudem auf die zunehmende Nutzung tokenisierter Treasuries und Fonds als Sicherheiten auf zentralisierten Plattformen und im dezentralen Finanzwesen. Dadurch könnten sich diese Vermögenswerte laut Wintermute von Instrumenten zur Kapitalerhaltung zu nutzbaren Bilanzsicherheiten entwickeln, die mit anderen Teilen des Krypto-Ökosystems verbunden sind.

Potenzieller Einfluss auf einen künftigen Zyklus

Wintermute zufolge trieb der letzte Bullenmarkt vor allem Bitcoin, Ethereum und eine kleine Zahl großer Altcoins nach oben, weil institutionelles Kapital hauptsächlich über ETFs und Unternehmensbestände an Krypto-Treasuries eintrat. Infolgedessen erhielt der Großteil der übrigen Altcoins nach Angaben des Unternehmens nur wenig dieses Kapitals.

RWAs könnten laut Wintermute eine andere Marktstruktur hervorbringen, wenn tokenisierte Bilanzen über geschlossene Produkte hinausgingen und als Sicherheiten in DeFi eingesetzt würden, sodass Kapital sich freier zwischen traditionellen und Krypto-Vermögenswerten bewegen könne.

Das Unternehmen erwartet, dass dieser Prozess langsamer verlaufen werde als die Zuflüsse nach ETF-Einführungen. Da institutionelle Anleger den Großteil tokenisierter Vermögenswerte hielten und nicht Privatanleger, könnte ein RWA-getriebener Zyklus laut Wintermute länger andauern und weniger abrupt verlaufen.

Wintermute erklärte, es werde beobachten, ob tokenisierte Vermögenswerte über Cash-Management-Produkte hinaus expandieren, stärker als Sicherheiten genutzt werden und in DeFi Einzug halten. Das Unternehmen betrachtet diese Entwicklungen als wichtige Indikatoren dafür, ob RWAs zu einem neuen Liquiditätskanal für den Kryptomarkt werden.

Separat erklärte Standard Chartered zuvor, dass die DeFi-Krise weder das Wachstum des Sektors noch die Expansion des RWA-Markts auf 2 Billionen US-Dollar stoppen werde.

Quelle: HODL Press