Os analistas da Wintermute disseram que o impulso positivo das últimas duas semanas pode ter encerrado a fase de movimentação lateral do mercado de criptomoedas, à medida que as entradas foram retomadas por meio dos principais canais de liquidez. A empresa afirmou que um ciclo de alta completo pode exigir um novo canal para atrair o capital acumulado para as criptomoedas e identificou os RWAs como um possível candidato.

A Wintermute disse que o volume de ativos tokenizados on-chain aproximadamente triplicou no último ano, para mais de US$ 30 bilhões, embora o setor continue muito menor do que os canais de liquidez anteriores.

A Wintermute afirmou que os fundos negociados em bolsa voltaram ao território positivo e que a emissão de stablecoins se estabilizou nas últimas duas semanas. Embora esses desenvolvimentos possam sustentar o mercado, a empresa disse que um ciclo de alta pleno pode depender da expansão de uma nova fonte de liquidez.

Segundo a Wintermute, ciclos de alta anteriores coincidiram com o surgimento e a expansão de novos canais de capital. O capital de risco e as ofertas iniciais de moedas desempenharam esse papel em 2017-2018, enquanto as stablecoins se tornaram o principal novo canal em 2020-2021, com emissão líquida anual superior a US$ 120 bilhões.

Em 2024-2025, ETFs à vista e Digital Asset Treasuries, ou DAT, forneceram outra rota para o capital. A Wintermute disse que os ETFs registraram US$ 63 bilhões em entradas líquidas, enquanto os ativos de tesourarias digitais acumularam mais de US$ 115 bilhões.

A empresa afirmou que ETFs e DAT se tornaram desde então partes estabelecidas do mercado de criptomoedas, aumentando a necessidade de outro mecanismo para atrair capital. Ela identificou os RWAs como um possível sucessor.

Volume de ativos tokenizados triplica

A Wintermute disse que o volume de ativos tokenizados on-chain cresceu aproximadamente três vezes no último ano, para mais de US$ 30 bilhões. Segundo a empresa, o setor continuou a se expandir mesmo quando a base de stablecoins estava encolhendo.

Os analistas disseram que a tokenização está evoluindo de uma forma de transferir ativos tradicionais para blockchains para um canal de liquidez independente. Ações tokenizadas, fundos e criptoativos são cada vez mais mantidos nas mesmas carteiras e liquidados com as mesmas stablecoins.

Essa estrutura poderia reduzir as barreiras entre os ativos tradicionais e os mercados de criptomoedas, afirmou a Wintermute. Quando o capital usado para comprar ações ou fundos tokenizados passa a estar on-chain, ele poderia potencialmente migrar com mais facilidade para bitcoin, altcoins e outros ativos.

A Wintermute disse que isso difere dos ETFs e DAT, que geraram diretamente demanda por determinados criptoativos. A tokenização primeiro leva o capital para o ecossistema on-chain, onde ele pode posteriormente ser realocado entre ativos.

RWAs continuam menores do que os canais anteriores

A empresa alertou que os RWAs continuam em estágio inicial. O setor atraiu cerca de US$ 16 bilhões nos últimos 12 meses, aproximadamente um décimo do volume registrado por ETFs e DAT durante seus 12 meses mais fortes do ciclo anterior.

A Wintermute estimou que o atual ciclo de crescimento de RWAs dura cerca de 18 meses. Canais anteriores atingiram o pico de entradas entre 20 e 60 meses após alcançar escala significativa: ETFs em cerca de 20 meses, stablecoins em 33 meses e capital de risco e ICOs em 54 meses.

Segundo a empresa, as entradas ajustadas em RWAs nos últimos 12 meses equivaleram a cerca de 0,9% da capitalização total do mercado de criptomoedas. A Wintermute disse que essa proporção era superior à dos DAT em estágio comparável e apenas ligeiramente inferior à dos ETFs.

A maior parte dos ativos tokenizados atualmente consiste em produtos de gestão de caixa, títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário, com uma parcela significativa operando em sistemas fechados e permissionados. A Wintermute disse que mudanças regulatórias que regem a estrutura de mercado e a tokenização poderiam ampliar o grupo de participantes autorizados a deter e transferir valores mobiliários tokenizados.

A empresa também apontou o uso crescente de títulos do Tesouro e fundos tokenizados como garantia em plataformas centralizadas e em finanças descentralizadas. Ela disse que isso poderia transformar os ativos de instrumentos de preservação de capital em garantia operacional de balanço conectada a outras partes do ecossistema de criptomoedas.

Possível efeito sobre um ciclo futuro

A Wintermute disse que o último mercado de alta elevou principalmente bitcoin, Ethereum e um pequeno número de grandes altcoins porque o capital institucional entrou sobretudo por meio de ETFs e de participações corporativas em tesourarias de criptomoedas. Como resultado, afirmou a empresa, a maior parte das demais altcoins recebeu pouco desse capital.

Os RWAs poderiam produzir uma estrutura de mercado diferente se os balanços tokenizados fossem além de produtos fechados e passassem a servir como garantia em DeFi, permitindo que o capital se movesse mais livremente entre ativos tradicionais e criptoativos, segundo a Wintermute.

A empresa espera que esse processo seja mais lento do que as entradas que se seguiram aos lançamentos de ETFs. Como investidores institucionais, e não traders de varejo, detêm a maior parte dos ativos tokenizados, a Wintermute disse que um ciclo impulsionado por RWAs poderia ser mais longo e menos abrupto.

A Wintermute disse que monitorará se os ativos tokenizados se expandem além dos produtos de gestão de caixa, ganham maior uso como garantia e entram em DeFi. A empresa considera esses desenvolvimentos indicadores-chave de se os RWAs estão se tornando um novo canal de liquidez para o mercado de criptomoedas.

Separadamente, o Standard Chartered havia dito anteriormente que a crise de DeFi não interromperia o crescimento do setor nem a expansão do mercado de RWAs para US$ 2 trilhões.

Fonte: HODL Press