Wintermute称，RWA或成加密市场下一轮牛市推手

Wintermute分析师表示，过去两周的积极动能可能已随着主要流动性渠道恢复资金流入而结束加密货币市场的横盘阶段。该公司称，完整的牛市周期可能需要一条新的渠道，将累积资本引入加密货币市场，并将现实世界资产（RWA）视为潜在候选。

Wintermute表示，链上代币化资产规模在过去一年大致增长至原来的三倍，超过300亿美元，尽管该领域的规模仍远小于此前的流动性渠道。

Wintermute称，交易所交易基金已恢复正流入，稳定币发行量在过去两周也趋于稳定。该公司表示，尽管这些发展可能支撑市场，但全面牛市周期或许取决于能否扩大新的流动性来源。

Wintermute称，此前的牛市周期与新资本渠道的出现和扩张相吻合。2017年至2018年，风险投资和首次代币发行发挥了这一作用；2020年至2021年，稳定币成为主要的新渠道，年度净发行量超过1,200亿美元。

2024年至2025年，现货ETF和数字资产财库（DAT）提供了另一条资本进入路径。Wintermute称，ETF录得630亿美元净流入，数字财库资产累计规模超过1,150亿美元。

该公司表示，ETF和DAT此后已成为加密货币市场的既有组成部分，因此更需要另一种吸引资本的机制。该公司将RWA视为可能的继任者。

代币化资产规模增至三倍

Wintermute称，链上代币化资产规模在过去一年大致增长至原来的三倍，超过300亿美元。据该公司称，即使稳定币基础规模在收缩，该领域仍持续扩张。

分析师表示，代币化正在从将传统资产转移至区块链的方式，演变为独立的流动性渠道。代币化股票、基金和加密资产正越来越多地被存放在同一钱包中，并使用相同的稳定币结算。

Wintermute称，这种结构可能降低传统资产与加密货币市场之间的壁垒。一旦用于购买代币化股票或基金的资本流入链上，这些资本可能更容易转向比特币、山寨币和其他资产。

Wintermute表示，这与ETF和DAT不同，后两者直接为特定加密资产创造需求。代币化首先将资本带入链上生态系统，随后资本可在不同资产之间重新配置。

该公司警告称，RWA仍处于早期阶段。过去12个月，该领域吸引了约160亿美元，约为上一周期中ETF和DAT在最强劲的12个月所录得规模的十分之一。

Wintermute估计，当前RWA增长周期已持续约18个月。此前的渠道在达到有意义的规模后，于20至60个月之间达到资金流入峰值：ETF约为20个月，稳定币为33个月，风险投资和首次代币发行为54个月。

据该公司称，过去12个月经调整后的RWA资金流入约相当于加密货币总市值的0.9%。Wintermute表示，这一比例高于处于可比阶段的DAT，仅略低于ETF。

目前，大多数代币化资产由现金管理产品、美国国债和货币市场基金构成，其中相当大一部分在封闭、需许可的系统中运行。Wintermute表示，关于市场结构和代币化的监管变化可能扩大获准持有和转让代币化证券的参与者范围。

该公司还指出，代币化美国国债和基金正越来越多地在中心化平台和去中心化金融中被用作抵押品。该公司称，这可能使这些资产从资本保值工具转变为与加密货币生态系统其他部分相连的、可用于资产负债表的抵押品。

Wintermute表示，上一轮牛市主要推高了比特币、以太坊和少数大型山寨币，因为机构资本主要通过ETF和企业加密货币财库持仓进入市场。因此，该公司称，大多数其他山寨币几乎没有获得这部分资本。

Wintermute称，如果代币化资产负债表突破封闭产品的限制，并开始在DeFi中充当抵押品，使资本能够在传统资产与加密资产之间更自由地流动，RWA可能形成不同的市场结构。

该公司预计，这一过程将慢于ETF推出后出现的资金流入。Wintermute表示，由于大多数代币化资产由机构投资者而非散户交易者持有，由RWA驱动的周期可能更长、波动更不剧烈。

Wintermute表示，将关注代币化资产是否扩展至现金管理产品之外、是否获得更广泛的抵押品用途，以及是否进入DeFi。该公司认为，这些发展是判断RWA是否正成为加密货币市场新流动性渠道的关键指标。

另据此前报道，渣打银行表示，DeFi危机不会阻碍该行业的增长，也不会阻碍RWA市场扩张至2万亿美元。