Raoul Pal, fundador y CEO de Global Macro Investor y Real Vision, afirmó en un análisis de 12 blockchains que comparó el máximo del mercado de enero de 2025 con los 13 meses posteriores que la mayoría de las blockchains están destinadas a desaparecer. Sostuvo que el valor a largo plazo se concentrará en un pequeño número de redes con demanda real, economías resilientes y fuertes efectos de red.

Pal afirmó que Ethereum, Solana y Sui fueron las únicas blockchains L1 de su análisis que mantuvieron densidad económica durante la caída del mercado.

El fundador y CEO de Global Macro Investor y Real Vision, Raoul Pal, dijo que los inversores deberían evaluar si las blockchains pueden atraer y retener usuarios, capital y desarrolladores, en lugar de centrarse en movimientos de precio de los tokens a corto plazo. Comparó la industria con el mercado de empresas de internet de comienzos de la década de 2000, cuando la inversión excesiva en infraestructura y negocios sin modelos sostenibles precedió a un colapso generalizado, mientras que las mayores empresas tecnológicas crecieron posteriormente sobre esa infraestructura.

La mayoría de las blockchains podría no sobrevivir

Pal señaló que, según estimaciones de CoinGecko, más de 13 millones de tokens habían dejado de cotizar al cierre de 2025. Dijo que una proporción significativa de blockchains también carecía de las ventajas competitivas necesarias para la supervivencia a largo plazo.

En su opinión, la mayoría de los proyectos desaparecerán, mientras que un pequeño número de redes podría convertirse en la base de una economía global tokenizada. Identificó cuatro categorías de proyectos que podrían preservar valor a largo plazo.

Pal situó a Ethereum, Solana y Sui entre las blockchains L1 de propósito general que podrían sustentar esa economía debido a su capacidad de procesamiento, la componibilidad de aplicaciones y sus maduras comunidades de desarrolladores. Identificó a Hyperliquid como ejemplo de una red especializada construida en torno a la actividad de intercambio, y afirmó que esos proyectos podrían ser sólidos en sus nichos, pero que su potencial estaba limitado por la escala de su especialización.

Dijo que algunas redes L2, que operan sobre blockchains base y utilizan su seguridad, podrían convertirse en negocios exitosos, pero no necesariamente acumularían valor de la misma manera que las redes base. Pal también describió BNB como parte de un ecosistema centralizado cuyo valor a largo plazo dependía en gran medida del negocio de Binance, en lugar de depender únicamente de las características de una blockchain descentralizada.

Los proyectos sin una economía amplia, una especialización clara u otra ventaja competitiva duradera corren el riesgo de perder demanda una vez que termine el ciclo de mercado, según Pal.

Oferta de tokens y velocidad del capital

Pal también señaló los lanzamientos de tokens con baja oferta inicial y altas valoraciones totalmente diluidas. Dijo que esos activos podrían subir con fuerza en un mercado alcista cuando una oferta limitada se encontrara con una fuerte demanda, pero que futuros desbloqueos de tokens podrían añadir presión bajista sobre los precios durante una caída.

Para las blockchains sin una ventaja competitiva duradera, la atención inicial podría no generar un uso sostenido de la red, afirmó. Pal sostuvo que los inversores deberían centrarse en la adopción tecnológica real en lugar de en la apreciación especulativa de los tokens.

Pal dijo que estudió 12 blockchains comparando sus métricas en el máximo del mercado de enero de 2025 con su desempeño durante los 13 meses posteriores. Según él, los ingresos por comisiones, el valor total bloqueado y la relación entre TVL y valoración totalmente diluida no predijeron de forma fiable qué redes retendrían valor.

Identificó la velocidad del capital como el indicador más sólido de su análisis. Pal dijo que las redes con la mayor velocidad registraron posteriormente el peor desempeño, mientras que las blockchains donde el capital permaneció inmovilizado durante más tiempo produjeron mejores resultados.

Atribuyó la diferencia a la actividad especulativa frente a una economía sostenible. El capital que cambia de manos continuamente podría no generar valor duradero, dijo, mientras que los fondos utilizados en préstamos, staking y aplicaciones interconectadas pueden respaldar un ecosistema más sólido.

Señales de potencial a largo plazo

Pal mencionó tres señales que utiliza para evaluar redes blockchain: la resiliencia de la actividad económica por usuario, el crecimiento de la oferta de stablecoins y la entrada de desarrolladores.

Sobre la actividad por usuario, dijo que la cuestión clave era si el capital y la actividad permanecían entre los usuarios que seguían en una red durante una caída. Un aumento de los activos en stablecoins denominados en dólares mientras el precio del token de una red caía podría indicar una demanda continua del propio ecosistema, añadió.

Pal describió las entradas de desarrolladores como especialmente importantes porque los desarrolladores comprometen tiempo y conocimientos especializados a una red, lo que convierte su elección en una posible señal de confianza en sus perspectivas a largo plazo.

Entre las redes L1 que examinó, Pal dijo que solo Ethereum, Solana y Sui mantuvieron densidad económica durante la caída del mercado. Pal forma parte del consejo de la Sui Foundation, una posición relevante al evaluar sus conclusiones sobre la red.

Competencia por la actividad económica

Pal dijo que la competencia entre blockchains reduciría gradualmente los costos de transacción, favoreciendo a las redes que atrajeran a un número considerable de usuarios y grandes cantidades de capital mientras respaldaran un rendimiento eficiente de las aplicaciones.

También dijo que los agentes de inteligencia artificial podrían seleccionar blockchains según la velocidad, el costo y la eficiencia de las transacciones, en lugar de por lealtad a una marca concreta. En su opinión, eso podría intensificar la competencia y dejar a un pequeño número de blockchains controlando la mayor parte de la actividad económica, mientras otras redes pierden una proporción significativa de la demanda.

Fuente: HODL Press