El exanalista cuantitativo Beni acusó a Kalshi el 19 de septiembre de 2026 de inflar artificialmente los volúmenes de negociación de instrumentos de criptomonedas, citando datos de su contrato de futuros perpetuos de Ethereum. La acusación es relevante porque el volumen nocional mensual reportado por Kalshi alcanzó unos 40.000 millones de dólares en agosto, aproximadamente 46 veces su nivel de un año antes, mientras la empresa cuestionó la interpretación de Beni sobre sus métricas.

En una publicación, Beni afirmó que el interés abierto en ETH-PERP era de unos 3,1 millones de dólares cuando publicó su hilo, frente a un volumen diario de 538,6 millones de dólares. Por tanto, el volumen diario superaba el interés abierto en aproximadamente 174 veces, lo que, según su cálculo, equivalía a renovar todo el interés abierto aproximadamente cada ocho minutos. La mayor posición en la tabla de clasificación de Kalshi era de unos 17.600 dólares.

Beni también citó un programa de incentivos de liquidez descrito en documentos que Kalshi presentó ante la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFTC). En virtud del programa, los participantes elegibles reciben una comisión reducida de tomador de 0,3 puntos básicos en contratos perpetuos de criptomonedas, mientras que el creador de mercado recibe una devolución comparable.

Beni sostuvo que la estructura podría reducir materialmente el costo de generar volumen entre cuentas. Los documentos de la CFTC confirman que el programa existe, pero no indican por sí solos operaciones de lavado.

Por separado, señaló el acuerdo de Kalshi con Jump Trading. Informes de medios habían dicho previamente que el creador de mercado recibiría una participación accionaria en Kalshi a cambio de proporcionar liquidez. Beni sugirió que ese acuerdo creó un incentivo para aumentar las métricas de negociación, pero no aportó pruebas de que Jump Trading participara en la presunta generación artificial de volumen.

Los tamaños de las operaciones despiertan escrutinio

En una publicación de seguimiento, Beni analizó datos de ETH-PERP e identificó numerosas transacciones de unos 5.500 dólares. Según sus datos, las operaciones de ese tamaño representaron entre el 48% y el 58% del volumen del instrumento en determinados días.

Un usuario independiente también analizó datos obtenidos mediante la API pública de Kalshi. De 529.318 operaciones durante siete días, con un volumen nocional combinado de unos 2.220 millones de dólares, las transacciones cercanas a 5.500 dólares representaron aproximadamente 1.230 millones de dólares, o el 55,47%. Esa concentración por sí sola no prueba operaciones de lavado ni una inflación intencional de las estadísticas de negociación.

Kalshi rechaza las acusaciones

El responsable de criptomonedas de Kalshi, que usa el seudónimo IcoBeast, rechazó las afirmaciones de Beni. Dijo que la disputa inicial se refería a la cuota de Kalshi en el mercado de predicciones, mientras que Beni se basó en datos de futuros perpetuos para respaldar su argumento.

IcoBeast afirmó que el programa de devoluciones para contratos perpetuos no se aplica a los mercados de predicción de criptomonedas. También dijo que la práctica de Kalshi de mostrar el volumen por número de contratos es coherente con la de otras plataformas del sector, incluida Polymarket.

Cuestionó la sugerencia de que Kalshi seleccione de forma independiente a las organizaciones para el estatus de Miembro de Autocompensación, afirmando que el acceso está abierto a las organizaciones que cumplan los requisitos regulatorios. Añadió que otros centros de negociación también utilizan programas de incentivos de liquidez.

La documentación de Kalshi permite a la empresa excluir del programa de incentivos las transacciones relacionadas o potencialmente relacionadas con operaciones de lavado, autocontratación, operaciones preacordadas y otros abusos. Kalshi también puede revocar el acceso de un participante al programa.

El volumen nocional se dispara

La disputa siguió al rápido crecimiento de la actividad reportada por Kalshi. Según datos de Dune Analytics, el volumen mensual nocional de negociación de Kalshi alcanzó unos 40.000 millones de dólares en agosto de 2026, frente a alrededor de 874 millones de dólares un año antes. La plataforma representó casi el 79% del volumen total de los mercados de predicción rastreado por Dune ese mes.

El crecimiento se aceleró durante 2026. Los datos de Dune mostraron que el volumen de Kalshi durante la Copa Mundial de la FIFA fue aproximadamente 2,5 veces el de Polymarket. La cifra mensual combinada de Kalshi alcanzó niveles récord en julio en medio de una mayor actividad en contratos deportivos.

El volumen nocional no equivale a la cantidad que los usuarios depositan ni a los ingresos de Kalshi. En los mercados de predicción, la medida se basa en el valor nocional de los contratos, una cuestión que formó parte de la disputa entre Beni y el representante de Kalshi.

Fuente: HODL Press