Der ehemalige quantitative Analyst Beni beschuldigte Kalshi am 19. September 2026, Handelsvolumina für Krypto-Instrumente künstlich aufzublähen, und verwies dabei auf Daten zu dessen Ethereum-Perpetual-Futures-Kontrakt. Der Vorwurf ist relevant, weil Kalshis gemeldetes monatliches Nominalhandelsvolumen im August rund 40 Milliarden US-Dollar erreichte, etwa das 46-Fache des Niveaus ein Jahr zuvor, während das Unternehmen Benis Auslegung seiner Kennzahlen zurückwies.
In einem Beitrag schrieb Beni, das Open Interest bei ETH-PERP habe zum Zeitpunkt der Veröffentlichung seines Threads bei rund 3,1 Millionen US-Dollar gelegen, verglichen mit einem täglichen Handelsvolumen von 538,6 Millionen US-Dollar. Das tägliche Volumen überstieg das Open Interest damit um das rund 174-Fache, was nach seiner Berechnung einem Umschlag des gesamten Open Interest etwa alle acht Minuten entsprach. Die größte Position auf Kalshis Rangliste lag bei rund 17.600 US-Dollar.
Beni verwies zudem auf ein Liquiditätsanreizprogramm, das in von Kalshi bei der U.S. Commodity Futures Trading Commission eingereichten Unterlagen beschrieben wird. Im Rahmen des Programms erhalten berechtigte Teilnehmer für Krypto-Perpetual-Kontrakte eine reduzierte Taker-Gebühr von 0,3 Basispunkten, während der Market Maker einen vergleichbaren Rabatt erhält.
Beni argumentierte, dass diese Struktur die Kosten für das Umschichten von Volumen zwischen Konten erheblich senken könne. Die CFTC-Unterlagen bestätigen, dass das Programm existiert, weisen für sich genommen jedoch nicht auf Wash Trading hin.
Separat verwies er auf Kalshis Vereinbarung mit Jump Trading. Medienberichte hatten zuvor berichtet, dass der Market Maker im Gegenzug für die Bereitstellung von Liquidität einen Eigenkapitalanteil an Kalshi erhalten sollte. Beni legte nahe, dass diese Vereinbarung einen Anreiz geschaffen habe, Handelskennzahlen zu erhöhen, lieferte jedoch keine Belege dafür, dass Jump Trading an der mutmaßlichen künstlichen Erzeugung von Volumen beteiligt gewesen sei.
Handelsgrößen ziehen Aufmerksamkeit auf sich
In einem Folgebeitrag analysierte Beni ETH-PERP-Daten und identifizierte zahlreiche Transaktionen über rund 5.500 US-Dollar. Seinen Daten zufolge machten Trades in dieser Größenordnung an bestimmten Tagen zwischen 48 % und 58 % des Volumens des Instruments aus.
Ein unabhängiger Nutzer analysierte ebenfalls Daten, die über Kalshis öffentliche API abgerufen wurden. Von 529.318 Trades über sieben Tage mit einem kombinierten Nominalvolumen von rund 2,22 Milliarden US-Dollar entfielen auf Transaktionen nahe 5.500 US-Dollar rund 1,23 Milliarden US-Dollar oder 55,47 %. Diese Konzentration allein beweist weder Wash Trading noch eine absichtliche Aufblähung von Handelsstatistiken.
Kalshi weist Vorwürfe zurück
Kalshis Leiter des Krypto-Bereichs, der das Pseudonym IcoBeast verwendet, wies Benis Vorwürfe zurück. Er sagte, der anfängliche Streit habe Kalshis Anteil am Prognosemarkt betroffen, während Beni Perpetual-Futures-Daten zur Untermauerung seines Arguments herangezogen habe.
IcoBeast sagte, das Rabattprogramm für Perpetual-Kontrakte gelte nicht für Krypto-Prognosemärkte. Er sagte zudem, Kalshis Praxis, Volumen nach der Anzahl der Kontrakte auszuweisen, entspreche der Praxis anderer Plattformen in diesem Sektor, darunter Polymarket.
Er bestritt die Annahme, Kalshi wähle Organisationen für den Status als Self-Clearing Member eigenständig aus, und sagte, der Zugang stehe Organisationen offen, die regulatorische Anforderungen erfüllten. Er fügte hinzu, dass auch andere Handelsplätze Liquiditätsanreizprogramme nutzten.
Kalshis Dokumentation erlaubt es dem Unternehmen, Transaktionen, die mit Wash Trading, Selbstabgleich, vorab vereinbarten Trades und anderen Missbräuchen in Zusammenhang stehen oder möglicherweise in Zusammenhang stehen, vom Anreizprogramm auszuschließen. Kalshi kann Teilnehmern zudem den Zugang zum Programm entziehen.
Nominalvolumen steigt stark
Der Streit folgte auf ein rasches Wachstum von Kalshis gemeldeter Aktivität. Laut Daten von Dune Analytics erreichte Kalshis monatliches nominales Handelsvolumen im August 2026 rund 40 Milliarden US-Dollar, nach etwa 874 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor. Auf die Plattform entfielen in diesem Monat nahezu 79 % des gesamten von Dune erfassten Volumens auf Prognosemärkten.
Das Wachstum beschleunigte sich im Jahr 2026. Dune-Daten zufolge war Kalshis Volumen während der FIFA-Weltmeisterschaft rund 2,5-mal so hoch wie das von Polymarket. Kalshis kombinierter Monatswert erreichte im Juli aufgrund erhöhter Aktivität bei Sportkontrakten Rekordniveaus.
Nominalvolumen entspricht weder dem Betrag, den Nutzer einzahlen, noch Kalshis Umsatz. Auf Prognosemärkten basiert diese Kennzahl auf dem Nominalwert der Kontrakte, ein Aspekt, der Teil des Streits zwischen Beni und Kalshis Vertreter war.
Quelle: HODL Press
