Multicoin Capital erklärte, künstliche Intelligenz mache DeFi-Software zwar günstiger in der Entwicklung, liefere aber nicht die Nutzer, das Kapital oder die proprietären Daten, die für den Aufbau eines nachhaltigen Geschäfts erforderlich seien. Das Investmentunternehmen bezeichnete Vertrieb, Kapital und proprietäre Daten als die drei wichtigsten Wettbewerbsvorteile von DeFi-Projekten.

Multicoin Capital erwartet, dass Projekte, die mindestens eine dieser Ressourcen kontrollieren, den größten Teil des Werts abschöpfen werden, wenn Finanzaktivitäten auf Blockchains verlagert werden.

Multicoin Capital veröffentlichte am 10. November 2026 einen Bericht, der untersucht, wie Fortschritte bei künstlicher Intelligenz Wettbewerb und Wertverteilung im dezentralen Finanzwesen verändern. Das Unternehmen erklärte, KI senke die Kosten der Produktentwicklung deutlich, während der Zugang zu Kunden, Kapital und spezialisierten Daten weiterhin schwer zu replizieren sei.

Vor fünf Jahren habe die Einführung einer dezentralen Börse oder eines Kreditprotokolls laut dem Bericht rund 3 Millionen US-Dollar, fünf Ingenieure und sechs Monate Arbeit erfordern können. Multicoin Capital erklärte, Werkzeuge wie Claude Code könnten heute dabei helfen, einen Großteil eines solchen Produkts an einem Wochenende zu entwickeln, während der Aufbau der wertvollsten Teile des Geschäfts Jahre dauern könne.

Drei Wettbewerbsvorteile

Vertrieb

Multicoin Capital definierte Vertrieb als Kontrolle über Kundenbeziehungen, Handelsströme und Nutzerguthaben. Ein Unternehmen mit Zugang zu einem großen Publikum könne Nutzer zu verschiedenen Handelsplätzen lenken und einen Anteil der daraus entstehenden Einnahmen erhalten.

Das Unternehmen verwies auf Hyperliquid, das mehr als 6 Milliarden USDC als Margin-Sicherheiten für den Derivatehandel halte. Multicoin Capital erklärte, die Kontrolle über diese Guthaben habe Hyperliquid ermöglicht, einen Anteil der aus den Stablecoin-Reserven erzielten Einnahmen auszuhandeln.

Im Rahmen einer Vereinbarung mit Coinbase gingen etwa 90 % der betreffenden Einnahmen an den Assistance Fund des Protokolls. Multicoin Capital schätzte, dass 5,5 Milliarden USDC für Hyperliquid jährliche Einnahmen von rund 185 Millionen US-Dollar generieren könnten.

Krypto-Wallets liefern ein weiteres Beispiel. MetaMask erhebt laut dem Bericht eine Swap-Gebühr von 0,875 %, während die durchschnittliche Gebühr von Uniswap in den vorangegangenen zwölf Monaten bei 0,13 % lag. Ein erheblicher Anteil der Einnahmen von Uniswap gehe zudem an Liquiditätsanbieter statt an das Protokoll selbst.

Multicoin Capital erklärte, eine Wallet könne daher mehr verdienen als die Börse, die einen Handel ausführt, weil die Wallet den Nutzerzugang kontrolliere und den Auftrag an einen anderen Ort weiterleiten könne. Eine Schnittstelle allein biete jedoch möglicherweise keinen dauerhaften Vorteil, weil Nutzer eine Seed-Phrase schnell in eine andere Wallet importieren könnten.

Kapital

Der zweite Vorteil sei der Zugang zu Kapital, das von Händlern, Market Makern und Kreditprotokollen benötigt werde. KI könne bei der Softwareentwicklung helfen, aber weder eigenständig Liquidität bereitstellen noch Verluste nach finanziellen Zwischenfällen auffangen, erklärte das Unternehmen.

Multicoin Capital nannte DeFi-Prime-Brokerage als eine potenzielle Verwendung von Kapital. Solche Plattformen könnten Nutzersicherheiten über verschiedene Handelsplätze hinweg bündeln, Hebel bereitstellen und Handelsstrategien finanzieren. Händler besichern Positionen derzeit häufig getrennt bei Hyperliquid, Aave, Lighter, Morpho, Variational und Kamino.

Das Unternehmen hob zudem Risikoabsicherungen für DeFi-Protokolle hervor und nannte die HLP-Pools von Hyperliquid sowie Aaves Umbrella als Mechanismen, die helfen, Verluste und uneinbringliche Forderungen zu decken.

Multicoin Capital beschrieb die eigene Bilanz eines Protokolls, die durch einbehaltene Erträge aufgebaut werde, als das dauerhafteste Kapitalmodell. Anders als Einlagen Dritter könne dieses Kapital nicht rasch für höhere Renditen an anderer Stelle abgezogen werden.

Proprietäre Daten

Der dritte Vorteil sei der Zugang zu Informationen, die auf öffentlichen Blockchains nicht verfügbar seien, sowie die Fähigkeit, diese für die Risikobewertung zu nutzen. Multicoin Capital erklärte, dies sei besonders bei der Kreditvergabe gegen und der Versicherung von Vermögenswerten aus der Realwirtschaft wichtig.

Im Gegensatz dazu seien die meisten Informationen, die zur Bewertung von Krediten mit Bitcoin oder Ethereum als Sicherheit benötigt würden, öffentlich. Dadurch ließen sich die entsprechenden Risikomodelle laut dem Bericht mit KI vergleichsweise leicht reproduzieren.

Druck auf die Vorteile von Blockchain-Netzwerken

Multicoin Capital erklärte, Layer-1- und Layer-2-Netzwerke hätten neuen Projekten historisch Zugang zu Nutzern und Kapital innerhalb ihrer Ökosysteme verschafft. Der Start auf Ethereum oder Solana habe einem Protokoll beispielsweise ermöglicht, unmittelbar mit Nutzern und Vermögenswerten zu arbeiten, die bereits auf diesen Netzwerken vorhanden waren.

Chainübergreifende Interoperabilität, einfachere Transfers und Fintech-Unternehmen mit Millionen von Kunden schwächten diesen Vorteil laut dem Bericht schrittweise. KI erleichtere zudem die Übertragung von Anwendungen zwischen virtuellen Maschinen und verringere die Bedeutung etablierter Entwickler-Infrastruktur.

Daher werden allgemeine Blockchains zunehmend bei der Transaktionsausführung und Settlement-Geschwindigkeit konkurrieren. Multicoin Capital erklärte nicht, dass dies den Wert von Layer-1-Netzwerken beseitigen werde, und merkte an, dass sich ihre wirtschaftliche Rolle mit steigenden Transaktionsvolumina und Gebühren verändern könne.

Chancen für Start-ups

Multicoin Capital erklärte, Start-ups könnten weiterhin in Märkte eintreten, die traditionelle Unternehmen wegen regulatorischer, operativer oder Reputationsrisiken meiden. Das Unternehmen verwies auf Ethena, das einen synthetischen Dollar auf Grundlage delta-neutraler Absicherung geschaffen und auf 5,4 Milliarden US-Dollar an verwaltetem Vermögen skaliert habe, sowie auf pump.fun und fomo, die Memecoin-Handelsprodukte entwickelt und ein großes Publikum angezogen hätten.

Der Bericht verwies außerdem auf den Eintritt von Hyperliquid in einen von Binance, Bybit und OKX dominierten Derivatemarkt, einschließlich des Angebots von Perpetual Futures auf Unternehmen vor deren Börsengängen. Project 0 finanziere DeFi-Sicherheiten, gegen die traditionelle Prime Broker nicht bereit seien zu verleihen, während USD.ai GPU-besicherte Kredite in einem Segment entwickle, in dem Banken über begrenzte Erfahrung verfügten.

Multicoin Capital erklärte, Start-ups benötigten bei der Gründung keinen dauerhaften Wettbewerbsvorteil. Sie könnten zunächst einen Markt anvisieren, den große Unternehmen nicht bedienten, Kunden gewinnen und im Laufe der Zeit einen defensiven Burggraben aufbauen.

Das Unternehmen erwartet, dass in den kommenden zehn Jahren Finanzaktivitäten im Umfang von Billionen US-Dollar auf Blockchains verlagert werden. KI werde die Kosten für die Entwicklung von Produkten für diese Aktivitäten senken, doch Projekte, die Vertrieb, Kapital oder proprietäre Daten kontrollierten, würden voraussichtlich den größten Teil des Werts abschöpfen und ihn in stabile Einnahmen für Investoren umwandeln.

Quelle: HODL Press