CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju在X上表示，比特币当前牛市周期才刚刚开始，并预计其将在本轮周期上涨3至5倍，而不是像此前一样实现逾10倍的抛物线上涨。Ju表示，这一变化之所以重要，是因为比特币更大的市值和不断提高的机构持有比例可能会限制其涨幅和跌幅，降低此前上涨后出现80%回撤的可能性。

Ju称，此前的比特币涨势由“热钱”和散户投资者的主导地位推动。这些条件带来了爆发式上涨，随后价格最多下跌80%，他说。

Ju表示，随着市场市值增长以及机构持有的比特币份额上升，市场已经发生变化。在他看来，这些因素限制了潜在涨幅，同时也缓和了潜在回撤。

他预计，比特币将在本轮周期上涨3至5倍，随后进入一个跌幅较温和的熊市。

链上指标显示市场结构变化

Ju提到了追踪比特币持有者整体盈利状况的盈亏指数（PnL）。他说，该指标显示，周期顶部变得不那么极端，而市场低点形成时的盈利水平正在提高。

Ju表示，在当前周期中，MVRV从未跌破1。这意味着，即使在局部市场底部，比特币价格仍高于持有者的平均链上成本基础。他补充说，部分投资者仍可能录得亏损，但整体而言，持有者并未“处于水下”。

Ju还提到已实现市值的增长，他称这表明有新资金流入。他说，“老牌”比特币巨鲸已经停止抛售，而期货巨鲸则在接近市场底部的位置建立了大量多头仓位。

据Ju称，通常滞后于市场转折点的PnL指数365日移动平均线，也正在形成一个重要的反转点。

较低上行空间可能意味着较低下行风险

Ju表示，他的预测并未为比特币价格设定具体上限。相反，该预测反映了他所称的这种资产风险回报平衡的变化。

在他看来，远离逾10倍的抛物线上涨，也会降低出现80%回撤的可能性。他表示，这可能使比特币对长期资本的吸引力高于投机性“热钱”。

Ju还表示，比特币逐步成熟，可能使其更接近中本聪最初设想的、足够稳定以用作货币的资产。

“比特币的牛市上涨才刚刚开始，但没有人在意，”Ju表示。

来源：HODL Press