O ex-analista quantitativo Beni acusou a Kalshi em 19 de setembro de 2026 de inflar artificialmente os volumes de negociação de criptoativos, citando dados de seus contratos futuros perpétuos de Ethereum.

O chefe de cripto da Kalshi rejeitou as acusações, afirmando que Beni confundiu métricas de futuros perpétuos com dados de mercados de previsão, enquanto a atividade reportada pela plataforma aumentava.

Beni destacou uma proporção de cerca de 174 para um entre o volume diário e o interesse em aberto, além de uma concentração de negociações perto de US$ 5.500, embora nenhuma das métricas, isoladamente, comprove wash trading.

O ex-analista quantitativo Beni acusou a Kalshi em 19 de setembro de 2026 de inflar artificialmente os volumes de negociação de instrumentos de criptoativos, citando dados de seu contrato futuro perpétuo de Ethereum. A acusação é relevante porque o volume nocional mensal reportado pela Kalshi atingiu cerca de US$ 40 bilhões em agosto, aproximadamente 46 vezes o nível de um ano antes, enquanto a empresa contestou a interpretação de Beni sobre suas métricas.

Em uma publicação, Beni disse que o interesse em aberto em ETH-PERP era de cerca de US$ 3,1 milhões quando publicou sua sequência de posts, em comparação com um volume diário de US$ 538,6 milhões. O volume diário, portanto, excedia o interesse em aberto em aproximadamente 174 vezes, equivalente, segundo seus cálculos, a renovar todo o interesse em aberto a cada oito minutos. A maior posição no ranking da Kalshi era de cerca de US$ 17.600.

Beni também citou um programa de incentivos de liquidez descrito em documentos que a Kalshi apresentou à Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA, a CFTC. Sob o programa, participantes elegíveis recebem uma taxa reduzida de tomador de 0,3 ponto-base em contratos perpétuos de criptoativos, enquanto o formador de mercado recebe um reembolso comparável.

Beni argumentou que a estrutura poderia reduzir materialmente o custo de gerar volume repetidamente entre contas. Os documentos da CFTC confirmam que o programa existe, mas não indicam, por si só, wash trading.

Ele também apontou para o acordo da Kalshi com a Jump Trading. Reportagens da mídia disseram anteriormente que o formador de mercado receberia uma participação acionária na Kalshi em troca de fornecer liquidez. Beni sugeriu que esse acordo criou um incentivo para elevar as métricas de negociação, mas não forneceu evidências de que a Jump Trading participou da suposta geração artificial de volume.

Volumes das negociações atraem escrutínio

Em uma publicação posterior, Beni analisou dados de ETH-PERP e identificou numerosas transações de cerca de US$ 5.500. Segundo seus dados, negociações em torno desse valor responderam por entre 48% e 58% do volume do instrumento em determinados dias.

Um usuário independente também analisou dados obtidos por meio da API pública da Kalshi. Das 529.318 negociações em sete dias, com volume nocional combinado de cerca de US$ 2,22 bilhões, transações próximas de US$ 5.500 representaram aproximadamente US$ 1,23 bilhão, ou 55,47%. Essa concentração, por si só, não comprova wash trading ou inflação intencional das estatísticas de negociação.

Kalshi rejeita acusações

O chefe de cripto da Kalshi, que usa o pseudônimo IcoBeast, rejeitou as alegações de Beni. Ele disse que a disputa inicial dizia respeito à participação da Kalshi no mercado de previsão, enquanto Beni baseou seu argumento em dados de futuros perpétuos.

IcoBeast disse que o programa de reembolsos para contratos perpétuos não se aplica aos mercados de previsão de criptoativos. Ele também afirmou que a prática da Kalshi de exibir o volume pelo número de contratos é consistente com a de outras plataformas do setor, incluindo a Polymarket.

Ele contestou a sugestão de que a Kalshi seleciona de forma independente organizações para o status de Self-Clearing Member, afirmando que o acesso está aberto a organizações que atendam aos requisitos regulatórios. Acrescentou que outros centros de negociação também utilizam programas de incentivos de liquidez.

A documentação da Kalshi permite que a empresa exclua do programa de incentivos transações relacionadas ou potencialmente relacionadas a wash trading, autonegociação, negociações previamente acordadas e outros abusos. A Kalshi também pode revogar o acesso de um participante ao programa.

Volume nocional dispara

A disputa ocorreu após o rápido crescimento da atividade reportada pela Kalshi. Segundo dados da Dune Analytics, o volume mensal nocional de negociação da Kalshi atingiu cerca de US$ 40 bilhões em agosto de 2026, ante aproximadamente US$ 874 milhões um ano antes. A plataforma respondeu por quase 79% do volume total de mercados de previsão acompanhado pela Dune naquele mês.

O crescimento acelerou durante 2026. Dados da Dune mostraram que o volume da Kalshi durante a Copa do Mundo da FIFA foi aproximadamente 2,5 vezes o da Polymarket. O número mensal combinado da Kalshi atingiu níveis recordes em julho, em meio ao aumento da atividade em contratos esportivos.

O volume nocional não equivale ao montante que os usuários depositam nem à receita da Kalshi. Nos mercados de previsão, a medida se baseia no valor nocional dos contratos, questão que fez parte da disputa entre Beni e o representante da Kalshi.

Fonte: HODL Press