Strategy联合创始人兼董事长迈克尔·塞勒于2026年11月7日概述了他认为促成数字信贷的历史金融工具，并说明Strategy如何将这些工具结合到其Stretch优先股中。这一框架对Strategy很重要，因为它使该公司能够将比特币作为企业储备资产，并在这一基础上发行付息证券。

“数字信贷历经四个世纪才成为可能，”塞勒写道。比特币白皮书于2008年10月发布，网络于2009年1月上线，但塞勒表示，这类工具所需的公司、交易所、监管和税务基础设施是在数个世纪间形成的。

数字信贷的十项基础

塞勒列出了他认为使数字信贷成为可能的10项发展：

普通股：1602年，荷兰东印度公司帮助确立了一种模式，投资者可以转让其持股，而公司则继续使用所筹集的资本。

优先股：1836年，马里兰州通过一种提供优先股息的工具为巴尔的摩和俄亥俄铁路融资。这一结构将寻求最大增长的投资者与偏好定期支付的投资者区分开来。

交易所和股票代码：从1792年的《梧桐树协议》到1971年纳斯达克成立，市场逐步建立了交易证券和确定其市场价值的基础设施。

证券和商品监管：美国于1933年至1936年间颁布的法律，以及1974年后扩展的商品监管，帮助区分了公司的资产与其发行的金融索偿权。

1940年《投资公司法》：该法律为投资证券的公司制定了规则，包括评估其资产价值的标准。

资本返还：始于1921年的美国税法确立了一种机制，某些分配可减少投资者的计税基础，而非立即被确认为收入。

储架注册：1982年推出的美国证券交易委员会Rule 415允许公司预先注册证券发行，并在市场条件有利时筹集资金。

按市价发行计划：ATM计划允许发行人按现行价格在公开市场上逐步出售新股。

比特币：在其白皮书发布和网络上线后，这项资产的出现使公司能够将其持有在资产负债表上，并将其作为金融产品的基础。

塞勒还指出，美国商品期货交易委员会于2015年明确将比特币归类为商品。2026年，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会发布了一项解释，将比特币列为本身不构成证券的数字商品。

Strategy如何构建Stretch

Strategy将这些机制结合到Stretch中。Stretch是在纳斯达克交易的永久优先股，股票代码为STRC。其首次发行于2025年7月完成，发行费用前筹集约25.21亿美元。该公司表示，其使用净收益购买了21,021枚BTC。

Stretch按由Strategy董事会设定的利率每月派息。其结构旨在鼓励股价在100美元面值附近交易。STRC持有人优先于普通股股东，但次于公司的债权人。

根据塞勒所述的模式，比特币充当储备资产，优先股界定投资者的索偿权，纳斯达克提供二级市场。储架注册和ATM计划支持进一步融资，而股票回购和储备金构成公司负债管理工具的一部分。

塞勒还提到，Stretch条款的变更已于2026年11月1日生效。这些变更为获得股息资格引入了日历记录日，并规定考虑周末和节假日的工作日付款。

“创新之处在于这些要素协同运作的方式，”塞勒总结道。

River指出比特币此前的下跌

另据分析平台River在一则2026年11月5日的帖子中所述，比特币曾出现过此前的下跌。River表示，2014年，在Mt. Gox倒闭以及中国对加密货币交易所施压后，比特币下跌85%；2018年，在山寨币热潮结束和监管收紧之际，比特币下跌84%；2022年，在包括Celsius和FTX在内的过度杠杆公司陷入危机期间，比特币下跌77%。

River表示，2026年，在重大交易所黑客攻击以及对人工智能和量子计算日益加剧的担忧之际，比特币下跌53%。

“每轮熊市都会带来新的恐惧，但比特币仍在继续前行，”River表示。

来源：HODL Press