分析师指控Kalshi人为夸大交易量

前量化分析师 Beni 于2026年9月19日指控 Kalshi 人为夸大加密货币交易量，并援引其以太坊永续期货数据。此事受到关注，原因是 Kalshi 报告的活动量大幅上升，而该公司称 Beni 混淆了永续期货指标与预测市场数据。

Beni 强调，日交易量与未平仓合约之比约为174比1，且交易集中在约5,500美元附近，但这两项指标均不足以单独证明存在刷量交易。

前量化分析师 Beni 于2026年9月19日指控 Kalshi 人为夸大加密货币工具的交易量，并援引其以太坊永续期货合约的数据。该指控之所以重要，是因为 Kalshi 报告的月度名义交易量在8月达到约400亿美元，约为一年前水平的46倍，而该公司对 Beni 的指标解读提出了异议。

在一则帖子中，Beni 表示，他发布帖文串时，ETH-PERP 的未平仓合约约为310万美元，而日交易量为5.386亿美元。因此，日交易量约为未平仓合约的174倍；按他的计算，这相当于每约8分钟就完成一次全部未平仓合约的换手。Kalshi 排行榜上最大的持仓约为17,600美元。

Beni 还援引了 Kalshi 向美国商品期货交易委员会提交的文件中描述的一项流动性激励计划。根据该计划，符合条件的参与者在加密货币永续合约上的吃单费率可享受折扣，费率为0.3个基点，而做市商可获得相应返佣。

Beni 认为，该结构可能显著降低账户之间反复倒量的成本。CFTC 文件确认该计划存在，但文件本身并不表明存在刷量交易。

他还提到 Kalshi 与 Jump Trading 的协议。媒体此前报道称，这家做市商将因提供流动性而获得 Kalshi 的股权。Beni 认为，该安排会形成提高交易指标的激励，但他没有提供 Jump Trading 参与被指人为制造交易量的证据。

交易规模引发审视

在一则后续帖子中，Beni 分析了 ETH-PERP 数据，并识别出大量金额约为5,500美元的交易。根据他的数据，在某些交易日，金额接近5,500美元的交易占该工具交易量的48%至58%。

一名独立用户也分析了通过 Kalshi 公开 API 获取的数据。在7天内的529,318笔交易中，合计名义交易量约为22.2亿美元；其中，金额接近5,500美元的交易约占12.3亿美元，即55.47%。仅凭这种集中度不足以证明存在刷量交易或故意夸大交易统计数据。

Kalshi 的加密货币业务负责人、使用 IcoBeast 化名的人士，否认了 Beni 的说法。他说，最初的争议涉及 Kalshi 在预测市场中的份额，而 Beni 则依赖永续期货数据来支持其论点。

IcoBeast 表示，永续合约的返佣计划不适用于加密货币预测市场。他还表示，Kalshi 按合约数量展示交易量的做法与该领域其他平台一致，包括 Polymarket。

他反驳了 Kalshi 可自行挑选获得自清算会员资格组织的说法，称只要组织满足监管要求，均可获得准入资格。他补充称，其他交易场所也采用流动性激励计划。

Kalshi 的文件允许该公司将与刷量交易、自我撮合、预先安排交易及其他滥用行为有关或可能有关的交易排除在激励计划之外。Kalshi 还可以撤销参与者进入该计划的资格。

这场争议发生在 Kalshi 报告活动量快速增长之后。根据Dune Analytics 数据，Kalshi 2026年8月的月度名义交易量达到约400亿美元，高于一年前的约8.74亿美元。该平台当月占 Dune 追踪的预测市场总交易量近79%。

增长在2026年加速。Dune 数据显示，FIFA 世界杯期间，Kalshi 的交易量约为 Polymarket 的2.5倍。随着体育合约活动增加，Kalshi 的合并月度数据在7月达到创纪录水平。

名义交易量并不等同于用户存入的资金，也不等同于 Kalshi 的收入。在预测市场中，该指标以合约的名义价值为基础，而这正是 Beni 与 Kalshi 代表之间争议的一部分。