O cofundador da Ethereum, Vitalik Buterin, disse em uma publicação que a Ethereum deve ser vista principalmente como uma reserva de valor, e não como um token cujo valor depende da queima de taxas. Ele argumentou que o modelo de reserva de valor reflete melhor a descentralização da rede, a resistência à censura e à captura, o código de código aberto, a privacidade e a segurança, descritos coletivamente como CROPS.
Buterin disse que a Ethereum deve manter a EIP-1559, que queima a taxa-base de transação, mas não deve fazer do mecanismo o fundamento de seu modelo econômico. Ele afirmou que os usuários não deveriam se preocupar caso a queima de taxas permaneça abaixo de 10% do nível de equilíbrio por um longo período, porque o valor da Ethereum não depende apenas das taxas queimadas.
Limites do modelo de queima de taxas
Buterin questionou o argumento de que a queima de tokens cria um piso natural para a avaliação de mercado. Em um modelo de valor presente líquido, a capitalização de mercado de um ativo seria igual ao valor anual queimado dividido pela taxa de desconto.
Ele deu o exemplo de um token que queima US$ 1 bilhão anualmente, com o valor permanecendo estável no longo prazo. Com uma taxa de desconto de 4%, o modelo implicaria uma avaliação de US$ 25 bilhões. Se a capitalização de mercado caísse abaixo desse nível, um investidor poderia, em teoria, comprar o ativo por menos de seu valor calculado e vender parte da posição a cada ano, mantendo a mesma participação na oferta total.
A Ethereum queimou milhões de ETH anualmente de 2021 a 2023. Buterin disse que essa atividade não estabeleceu um piso de preço confiável porque grande parte da demanda pela blockchain veio de usos dentro da economia cripto.
Se o preço da Ethereum caísse dez vezes, a receita desses usos também poderia diminuir porque os usuários teriam menos dinheiro disponível para pagar taxas, disse ele. Buterin citou uma venda de macacos digitais que queimou US$ 180 milhões em taxas em um dia, juntamente com atividades mais rotineiras, como empréstimos.
Ele disse que o argumento da avaliação mínima funciona apenas quando a receita tem respaldo externo. A expansão do mercado de ativos do mundo real dá à Ethereum mais suporte para esse modelo, mas Buterin disse que não esperava que uma economia madura da Ethereum produzisse picos regulares de atividade comparáveis à venda de macacos digitais.
Riscos para a descentralização
Buterin também argumentou que sustentar a capitalização de mercado da Ethereum, de aproximadamente US$ 270 bilhões, por meio da queima de taxas exigiria que a rede operasse mais como uma grande corporação.
Ele citou a L’Oréal, que ocupa cerca da 55ª posição global por capitalização de mercado e, segundo sua estimativa, gasta aproximadamente 0,58% de seu valor de mercado anualmente em pesquisa e desenvolvimento. Se a Ethereum adotasse uma abordagem comparável, a Ethereum Foundation não conseguiria financiar sozinha esse nível de gastos, disse ele.
Em vez disso, a rede exigiria cerca de 700.000 ETH em financiamento anual dentro do protocolo, segundo Buterin. Ele disse que isso provocaria disputas políticas e reduziria a receita dos validadores em aproximadamente dois terços, enquanto pesquisa e desenvolvimento representariam apenas uma parte do orçamento.
As corporações também precisam tomar decisões subjetivas de gestão ao responder a mudanças tecnológicas, entrar em mercados e desenvolver produtos para diferentes públicos. Buterin disse que, consequentemente, a Ethereum precisaria de uma governança substancialmente mais centralizada, em conflito com seus princípios fundamentais.
Maximizar a queima de taxas também poderia criar incentivos para custos de gas mais altos e excluir alguns usuários, particularmente aqueles que mais precisam de privacidade e segurança, disse ele. O preço que maximiza o valor das taxas multiplicado pelo uso produziria menos atividade do que um modelo concebido para maximizar o uso acessível dos recursos da rede dentro de limites seguros, segundo Buterin.
Prioridades para reserva de valor
Buterin disse que a descentralização e o CROPS distinguem a Ethereum de outras blockchains e dos sistemas financeiros tradicionais e proporcionam benefícios práticos a indivíduos e instituições. Para empresas, ele disse que a privacidade apoia a gestão de riscos e a conformidade com exigências de proteção de dados, enquanto a segurança e a capacidade de operar um nó independente também têm valor comercial.
Detentores que tratam o ETH como reserva de valor irão avaliá-lo principalmente por sua capacidade de preservar valor ao longo do tempo, disse ele. Buterin identificou a sobrevivência como a propriedade mais importante desse tipo de ativo e delineou várias áreas de desenvolvimento da rede:
- Segurança pós-quântica baseada em métodos conservadores, provas formais de segurança e mais rodadas de proteção do que o mínimo necessário.
- Ossificação do protocolo, com o desenvolvimento migrando gradualmente para camadas mais altas da pilha tecnológica após a conclusão do trabalho na rede principal.
- Sistemas de múltiplas assinaturas que tornam o ETH mais fácil de armazenar com segurança.
- Trabalho de privacidade envolvendo Kohaku, EIP-8288 e abstração privada de contas.
- O mecanismo FOCIL, destinado a permitir que detentores enviem transações mesmo quando produtores de blocos tentam censurá-las.
- Menor dependência de infraestrutura de terceiros e a capacidade de operar um nó em hardware acessível.
Buterin disse que um foco em reserva de valor não deve restringir o desenvolvimento do ecossistema. Emitir mais ativos diretamente na Ethereum, incluindo ativos do mundo real e tokens descentralizados, aumenta a utilidade do ETH ao oferecer aos detentores mais formas de trocá-lo, usá-lo como garantia e realizar transações sem intermediários.
Ele reconheceu que alguns desenvolvimentos, incluindo slots mais rápidos, poderiam criar tensão com a descentralização. No entanto, considerou essas compensações menos significativas do que os riscos associados à maximização das taxas.
Fonte: HODL Press
