Galaxy Digital研究主管Alex Thorn认为，比特币的熊市于2026年6月结束，并转入积累阶段，理由是技术指标、长期持有者行为以及机构仓位变化。Thorn表示，当前水平可能适合买入或持有比特币，并认为价格可能重返12.5万美元，但这一情景取决于技术支撑能否守住、现货需求能否稳定，以及是否出现新的宏观经济冲击。

技术指标指向潜在底部

报告称，比特币在2026年6月守在200周移动平均线附近，此前曾低于50周移动平均线交易44周，之后又回到该均线上方。其较历史高点的最大回撤约为53%，而此前熊市周期的跌幅为77%至93%。

MVRV比率为1.10，目前比特币持有者的平均买入价格为74,811美元。SOPR为1.009，仍接近1，表明代币大致以买入价格出售。

长期持有者也减少了抛售。Galaxy Digital表示，长期持有者在2024年每月卖出约67,000枚BTC，而在2026年每月卖出34,000枚BTC。自2016年以来，比特币相对其50周和200周移动平均线的表现，详见该报告。

机构投资者减少仓位

机构投资者在CME比特币期货中的净多头仓位下降约57%，从43,300枚BTC降至18,400枚BTC。空头仓位从71,400枚BTC降至30,600枚BTC，未平仓合约下降51%，套利策略回报率从7.9%降至4.8%。

一些投资者也减少了对现货比特币ETF的持仓。其合计持仓从355,000枚BTC降至307,000枚BTC，其中9家大型机构合计减持68,000枚BTC。其他披露持仓的参与者则继续买入。CME仓位数据收录于Galaxy的报告。

相对于峰值水平，资金从这些基金流出的规模仅约为11%，而ETF自6月低点以来已净流入约87,000枚BTC。Thorn表示，仓位削减不一定意味着所有机构投资者都已对比特币失去兴趣。

债务和AI支出支撑长期逻辑

Galaxy将不断上升的美国政府债务、预算赤字和偿债成本列为支撑比特币的基本面因素。报告显示，政府债务为40.44万亿美元，预算赤字为1.99万亿美元，利息支出为1.28万亿美元。报告称，10年期美国国债收益率最高达到5.31%，美联储政策利率处于3.75%至4%的区间，年通胀率为3.7%。

报告还将人工智能投资视为金融体系的额外压力来源。报告估计，AI基础设施的债务融资将在2026年达到5,700亿美元，而截至2028年的总资本需求将达1.5万亿美元。

在这种环境下，比特币被视为一种供应不依赖央行决策的资产。Galaxy警告称，这并不能保证价格上涨，因为需求、流动性和投资者整体风险偏好仍将驱动市场。

比特币关注度仍然低迷

Thorn还将较弱的市场兴趣视为可能见底的证据。2015年至2016年以及2018年至2019年期间，市场关注从比特币转向区块链；Galaxy认为，稳定币和代币化在2026年正发挥类似作用。

稳定币供应量增长129%至3,040亿美元，而比特币的搜索热度仍然较低。恐惧与贪婪指数2月降至5，并在6月低点附近处于15，而2025年10月市场峰值时为71。比特币自6月低点以来上涨39%，但Thorn表示，较有限的更广泛市场兴趣可能表明，并不存在通常与市场顶部相关的过度乐观情绪。

前景风险

Galaxy表示，如果比特币持续低于目前为76,540美元的50周移动平均线，并且未能在一个月内收复该水平，前景将会转弱。ETF总持仓若跌破7月13日记录的122万枚BTC，也可能显示机构需求进一步恶化。

报告将量子计算列为另一项潜在风险。Thorn称，约710万枚BTC，或总供应量的35.4%，存放在公钥已暴露的地址中。目前没有量子计算机能够破解比特币的密码学，研究人员估计，这需要超过500,000个物理量子比特；报告引用的Google芯片拥有105个量子比特。防御性举措包括BIP-360、Galaxy提供的500万美元资金，以及1,500万美元的比特币安全联盟。

即使比特币的长期逻辑依然成立，更紧的金融条件或流动性恶化也可能降低对风险资产的需求。另据此前专家观点，70,000美元是一个支撑位，且散户投资者流入比特币的资金创下纪录。

来源：HODL Press