灰度解读加密资产估值，排名协议收益率

Grayscale Research提出了一种评估加密资产的方法，通过协议层面的经济指标以及市场叙事进行分析。该机构使用两项收益率指标对10个加密协议进行排名，旨在根据项目的经济特征而非仅凭热度或市场预期评估项目。

该分析考察协议的经济活动及代币供应变化如何影响资产持有人。它使用代币持有人收益率和调整后收益率，对比协议的价值分配机制、经通胀调整后的收益及其市值估值。

Grayscale的加密资产估值方法

Grayscale将比特币的估值与其他加密资产的估值区分开来。该机构将比特币视为一种数字商品，也是传统货币的去中心化替代品，并常将其比作数字黄金。因此，其估值主要与其属性、有限供应以及在全球金融体系中的作用相关。

对于其他加密资产，包括区块链协议代币，Grayscale Research建议考虑网络和应用程序产生的经济活动。链上平台从交易、借贷及其他金融业务中收取费用。扣除协议运营成本后剩余的收入，可作为代币估值的经济基础进行分析。

这部分价值如何在生态系统参与者之间分配，也是分析的核心。协议可以将部分收入用于代币回购、代币销毁或向资产持有人提供奖励，其中包括质押奖励。

不过，代币供应增加和代币解锁可能稀释持有人的持仓比例，并抵消上述机制带来的部分益处。

代币持有人收益率衡量向代币持有人发放的收益相对于供应变化的情况，其中包括通胀性发行。Grayscale Research使用该指标评估持有人是否能够从协议的价值分配机制中获得净收益。

调整后收益率衡量协议经通胀调整后的收益率相对于其市值的水平，同时计入代币供应通胀。该指标可将不同项目的经济表现与其市场估值进行比较。

Grayscale Research将这两项指标应用于10个加密协议。HYPE以8%的代币持有人收益率排名第一，以微弱优势领先于7.9%的LIT。CAKE在该指标中排名第三。

CAKE以14.4%的调整后收益率位居榜首，LIT以14.1%紧随其后。HYPE以9.8%排名第三。

结果显示，在一项指标上领先并不一定意味着在另一项指标上位居第一。HYPE的代币持有人收益率最高，但调整后收益率排名第三；CAKE的调整后收益率居首，但代币持有人收益率排名第三。LIT在两项指标中均位列领先者之列。