- Wintermute分析师指出，尽管加密货币市场出现投降迹象，但尚未形成真正的市场底部。
- 自2025年10月以来，恐惧与贪婪指数一直在极度恐惧水平徘徊，波动于18至24之间。
- 加密货币已不再被视为对市场波动最敏感的资产；人工智能公司股票已取代这一角色。
- 重大流动性挑战依然存在，ETF出现大规模资金流出，宏观经济敏感性从加密货币转向AI股票。
- 季节性趋势表明加密货币将继续面临困难，直到年底可能出现复苏。
这还不是底部的原因
根据Wintermute的分析，市场情绪明显低迷。几乎一半的加密货币在亏损中持有，这接近历史低点，通常在实际底部前的两到三个季度内出现。从历史上看，这一临界值更接近于60%，这表明未来可能还有更多挑战。
从流动性角度来看，情况显得复杂。本周ETF出现了约18亿美元的资金撤出，这是自ETF成立以来最大的资金流出之一。ETF和场外市场都表现出类似的模式。
市场敏感性的结构性变化
分析师注意到一个关键的结构性变化：加密货币不再是最高宏观敏感性的资产；AI公司股票现在展现出更大的波动性。因此，即便宏观经济条件改善，流动性缓解，资金也可能会先流入AI股票，然后才会重新流向加密货币。要让加密资产重新获得吸引力，当前的AI热潮必须先减退。
风险策略分析
Wintermute还深入分析了Strategy的情况。STRC股票跌至历史低点，接近72美元，而比特币持有的MSTR溢价缩小至1.0倍。
“资本结构的紧张激励做空比特币，”分析师解释道，“这进一步加深了国库损失并给STRC施加压力——形成一个自我维持的循环而无需出售任何币。”
Strategy采用了一种“数字信贷资本概念”，旨在将STRC股息提高到12%，以将股票恢复到名义价值，同时回购10亿美元的优先和普通股。这一概念允许比特币货币化至大约12.5亿美元（约占总资产的2.5%）用于履行义务和股票回购。
然而，Wintermute采取更广泛的视角：Strategy将自己定位为比特币国库，但现在保留出售以覆盖股息的权利。
季节性因素对市场表现的影响
季节性因素不利于在夏季月份触及真正的底部——更可能的情况包括在9月或10月继续挣扎，视宏观经济问题的解决而定，可能会出现反弹。
值得关注的关键催化剂包括劳动力市场数据洞察，以及比特币维持其200周移动平均线在约58,000美元的水平，同时观察在新策略下的STRC股票动态。
BitMine的Tom Lee早些时候评论强调，仅十个最佳交易日就完全占据了比特币的年度收益——这突显了在这种不断发展的加密市场中保持信息更新的重要性！
